Через п’ятнадцять років після початку своєї малоефективної програми кількісного пом’якшення Японія, здається, готова спробувати форму, рекомендовану Беном Бернанке у його горезвісній промові «гроші на вертоліт» у 2002 році. економічні наслідки державних грошей.
Коли тодішній губернатор ФРС Бен Бернанке виголосив японцям свою знамениту вертолітну грошову промову, він був говорити про щось зовсім інше від кількісного пом'якшення, яке вони отримали, а інші центральні банки пізніше наслідували. Цитуючи Мілтона Фрідмана, він сказав, що уряд може змінити дефляцію, просто надрукувавши гроші та скинувши їх з гелікоптерів. Подарунок безкоштовних грошей без жодних прив’язок він би потрапив у реальну економіку і спровокував би попит, необхідний для підвищення продуктивності та зайнятості.
Натомість світ отримав форму QE, в якій нові гроші обмінюються на активи на резервних рахунках банків, залишаючи ліквідність у пастці на балансах банків. Чи може маніпулювання банківськими резервами взагалі вплинути на грошову масу в обігу суперечливий. Але якщо це можливо, то це лише шляхом запозичення нових запозичень. І сьогодні, згідно Річард Ку, головний економіст Науково -дослідного інституту Номура, приватні особи та підприємства сплачують борги, а не беруть нові кредити. Вони роблять це, хоча кредит дуже «пристосований» (дешевий), тому що їм потрібно виправити свої боргові баланси, щоб утриматися на плаву. Ку називає це "спадом балансу".
Як нещодавно визнав Банк Англії, переважна більшість грошової маси зараз створюється банками, коли вони видають позики. Гроші створюються, коли видаються позики, і вони погашаються, коли вони погашені. Коли погашення кредиту перевищує позики, грошова маса "здувається" або скорочується. Потім потрібно ввести нові гроші, щоб заповнити порушення. В даний час єдиний спосіб отримати нові гроші в економіку - це хтось позичити їх для існування; а оскільки приватний сектор не запозичує, державний сектор повинен просто замінити втрачене під час погашення боргу. Але державні запозичення у приватного сектору означають збільшення витрат на відсотки та досягнення меж дефіциту.
Альтернативою є те, що уряди, мабуть, повинні були робити весь час: видавати гроші безпосередньо для фінансування своїх бюджетів. Вичерпавши інші варіанти, деякі центральні банкіри тепер закликають до такої форми "грошей на вертольотах", які, нарешті, можуть піти на Японію, якщо не на США.
Японська пробна повітряна куля
Після масштабної перемоги на виборах, оголошеної 10 липня, прем'єр -міністр Сіндзо Абе заявив, що може продовжити стимулювання у розмірі 10 трильйонів японських єн (100 мільярдів доларів), що фінансується за рахунок першого нового випуску великого боргу Японії за чотири роки. Стимул включав би встановлення 21st століття, швидше будівництво високошвидкісних залізничних ліній та заходи для підтримки внутрішнього попиту.
За словами Гавіна Девіса у Financial Times від 17 липня:
Незалежно від того, визнають вони це чи ні, але, ймовірно, протистоятимуть цьому дуже важко, - уряд Абе стоїть на межі стати першим урядом великої розвиненої економіки, який на постійній основі монетизував свій державний борг.
. . . Пряме фінансування державного дефіциту Банком Японії є незаконним, згідно зі статтею 5 Закону про публічні фінанси. Але, схоже, уряд, можливо, розглядає маневри, щоб подолати ці блокування.
Останнім часом ринки схвильовані можливим випуском безстрокових купонних безстрокових облігацій, які безпосередньо купуватиме Міністерство юстиції, шарада, яка, в основному, передбачає друк грошей центральним банком та надання їх уряду, щоб він витрачав їх на свій розсуд. Покупців цієї заборгованості на відкритому ринку не було б, але вона, ймовірно, могла б назавжди залишатися на балансі BoJ за номінальною вартістю.
Роль Бернанке в цьому маневрі була запропонована в стаття Bloomberg від 14 липня, який сказав:
Бен С. Бернанке, який зустрівся з японськими лідерами в Токіо цього тижня, висунув ідею вічних облігацій під час попередніх дискусій у Вашингтоні з одним із ключових радників прем'єр -міністра Сіндзо Абе. . . .
Він зазначив, що гелікоптерні гроші, в яких уряд випускає неторгові безстрокові облігації без строку погашення, а Банк Японії їх безпосередньо купує,-можуть стати найсильнішим інструментом подолання дефляції. . . .
Ключовим є те, що облігації неможливо продати і ніколи не приходять у строк. У QE, як це було зроблено сьогодні, центральний банк залишає за собою право продавати придбані облігації назад на ринок, щоб зменшити грошову масу у разі майбутньої інфляції, що втече. Але це не єдиний спосіб скоротити грошову масу. Уряд може просто підвищити податки та анулювати додаткові гроші, які він збирає. І жоден із інструментів не потрібен, якщо належним чином відстежувати темпи інфляції.
Японський фондовий ринок піднявся в очікуванні нових монетарних стимулів, але він знову впав BBC транслював інтерв'ю з керівником Банку Японії Харухіко Куродою, записане в червні. Він виключив можливість "грошей на вертольотах" - визначено на CNBC.com як "по суті друкуючи гроші та розподіляючи виплати” - оскільки це порушувало японське законодавство. Як зазначає Wall Street Journalоднак, неторгові безстрокові облігації Бернанке все ще можуть бути на столі, як спосіб "навшпиньки потрапити на гроші вертольотів, одночасно створюючи фіговий лист прикриття, щоб сказати, що це не пряма монетизація".
Хто повинен створювати грошову масу, банки чи уряди?
Якщо японський експеримент грається, це може врегулювати давні суперечки щодо того, чи будуть гроші гелікоптера "передувати" або просто гіперінфлювати грошову масу.
Одним з найбільш відвертих критиків підходу є Девід Стокман, який написав гострий пост у блозі 14 липняth з назвою "Гроші на вертольотах - найбільший захоплення ФРС досі. ” Обурений пропозицією Лоретти Местер з ФРС Клівленду (яку він називає "безглуздою"), що гроші на вертольоти будуть "наступним кроком", якщо ФРС захоче бути більш пристосованою, Стокман сказав:
Це виходить за рамки блідості, тому що "гроші на вертольотах" - це зовсім не якась нова зморшка у монетарній політиці. Це давня раціоналізація для монетизації державного боргу, тобто купівля державних облігацій за допомогою кредиту центрального банку, вигаданого з нуля.
Проте Стокман може не знати, звідки береться долар США. Сьогодні це так всі створені з повітря; та більшість з них створено приватними банками коли вони кредитують. Кому б ми хотіли створити національну грошову масу - прозору та підзвітну державну установу, відповідальну за обслуговування суспільних інтересів, або приватну корпорацію, яка має намір отримувати прибуток для своїх акціонерів та керівників? Ми бачили результати приватної системи: шахрайство, корупція, спекулятивні бульбашки, буми та падіння.
Адаїр Тернер, колишній голова Управління фінансових послуг Великобританії, є обережним прихильником грошей на вертольоти. Він спостерігає:
У нас залишився стільки боргів, що ми не можемо просто вийти з нього - нам слід розглянути радикальний варіант.
Не те, що дозволити уряду випускати гроші настільки радикально. Це була інноваційна система Бенджаміна Франкліна та американських колоністів. Паперовий скріп являв собою урядову розписку про отримані товари та послуги. Борг не потрібно було погашати в іншій валюті. Урядова розписка було гроші. Долар США - це урядова боргова зобов’язання, підкріплена “повною вірою та кредитом Сполучених Штатів”.
Конституція США надає Конгресу право "монетити гроші [і] регулювати їх вартість". Маючи повноваження регулювати вартість своїх монет, Конгрес міг легально випустити монети трильйона доларів виплатити свої борги, якщо вона захоче. Як конгресмен Райт Патман відзначив у 1941 році:
Конституція Сполучених Штатів не дає банкам повноважень створювати гроші. Конституція говорить, що Конгрес має право створювати гроші, але тепер, за нашою системою, ми будемо продавати облігації комерційним банкам і отримувати кредит у цих банках. Я вірю, що настане час, коли люди [будуть] насправді звинувачувати вас і мене, і всіх інших, пов'язаних із цим Конгресом, за те, що сиділи склавши руки і дозволили такій ідіотській системі продовжувати свою діяльність.
Перемогти банки у власній грі
Випуск “безторгових безпродажних безстрокових облігацій без строку погашення”-це, очевидно, хитрість, складний спосіб дозволити уряду випускати гроші, необхідні йому для того, щоб робити те, що очікується від урядів. Але це необхідна шарада в системі, в якій влада створювати гроші була викрадена від урядів приватною банківською монополією, що займається своєю власною хитрістю, евфемістично називається «дробове резервне кредитування». Сучасна банківська модель - це фокус фокусника, в якому банки позичають гроші лише в тій частині, яку вони мають, ефективно підробляючи решту як депозити у своїх книгах, коли вони видають позики.
Сьогодні урядам заборонено здійснювати свої суверенні повноваження щодо випуску національної грошової маси через хибне законодавство, покликане уникнути гіперінфляції. Законодавцям, поглибленим недосконалою теорією монетаризму, зручніше брати позики в банках, які створюють гроші за їхніми книгами, ніж створювати їх самостійно. Щоб задовольнити цих дезінформованих законодавців та банківських лобістів, що утримують їх, уряди повинні позичати, перш ніж вони витратять кошти; але платники податків відмовляються від зростання боргу та процентного тягаря, що тягне за собою запозичення. Позичаючи у власного центрального банку «неторгові безстрокові облігації без дати погашення», уряд може задовольнити вимоги всіх сторін.
Критики можуть не схвалювати варіант грошей на вертольоті, але ринок, очевидно, схвалює. Японські акції подорожчали чотири дні поспіль після того, як Ейб оголосив про свою нову програму стимулювання бюджету, що стало найсильнішим з лютого ралі. Як зазначено у редакційна стаття ZeroHedge від 11 липняЯпонія "дала світу уявлення не тільки про те, як будуть виглядати" гроші на вертольотах ", а й про захоплену реакцію ринку, про яку не варто говорити, що це музика для вух центральних банкірів скрізь". Якщо японська пробна куля пройде успішно, у світі можна очікувати ще багато таких експериментів
Про автора
Еллен Браун - адвокат, засновниця Державний банківський інститутта автор дванадцяти книг, у тому числі бестселерів Веб боргу, в Рішення публічного банку, її остання книга, вона досліджує успішні моделі публічного банкінгу історично та глобально. Її статті в блозі 200 + є EllenBrown.com.
Книги цього автора
Павутина боргів: Шокуюча правда про нашу грошову систему та про те, як ми можемо звільнитися
від Елен Ходжсон Браун.
Клацніть тут, щоб отримати більше інформації та / або замовити цю книгу.
Рішення громадського банку: від економії до процвітання
від Елен Браун.
Клацніть тут, щоб отримати більше інформації та / або замовити цю книгу.
Заборонена медицина: чи пригнічується ефективне нетоксичне лікування раку?
від Елен Ходжсон Браун.
Клацніть тут, щоб отримати більше інформації та / або замовити цю книгу.
